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“期股”相当 出“期”制胜麦传球
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对很多人来说,期货合约与个人理财规划是风马牛不相及的事。因为对大部分的散户而言,期货合约只是是用来投机、套利或对冲。

然而,基金经理尤其是对冲基金,实际上是有用包括期货合约在内的各种衍生品的。在本文,我将讨论基金经理是怎样利用指数期货合约来提高基金的业绩。


“期股”相当 出“期”制胜麦传球

第一个策略:指数期货现金提取(Cash Extraction)

采用这个策略的投资者,可以出售其全部/部分股份来套现。然后,他们可以使用套现后的一小部分现金(作为初始保证金)来购买指数期货/看涨期权合约。

透过以上的交易,散户希望用衍生品取代现金市场的股票,来保持与股票出售前相当的潜在风险和资本回酬率。

然后,他们还可以使用支付期货/期权的初始保证金之后的现金余额,投资于其他形式的资产以赚取额外的收入。


这不但使他们能够享受之前持股的任何潜在上升回酬(通过指数期货/购买的看涨期权),而且还可以享有额外的投资收益。

他们利用衍生产品杠杆的好处,把本金收益率放大5至20倍。前提是你必须对市场上升趋势有很强的理由和了解,并且知道何时止损。

例子

假设目前:

●隆综指期货指数值是1680点,而你对市场长期前景持乐观态度。

●你有8万4000令吉而你想建立一个与隆综指挂钩的股票组合。你可以:

a)使用现金,或

b)使用富时隆综指指数期货(FKLI)来实现相当的风险和回酬率。

选项a)

根据隆综指成分股各自的权重(每只成分股的市值除于所有30只成分股的总市值)来购买30只成分股。

选项b)

你用4000令吉(作为初始保证金)来购买一份隆综指期货合约,以获得与隆综指挂钩的股票组合相当的风险/回酬率。

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第二个策略: 投资组合优化 (Portfolio Optimisation)

如果你的投资组合一部分是现金或现金等价物,由于没有承担市场风险,回酬只是很小的。

长期下去,低于市场的回酬会稀释整体投资组合的回酬,因而会拖累整体的表现而出现现金拖累(Cash Drag)效应。

由于通货膨胀的影响,一旦现金回酬率低于通胀率,持有现金会因负(实际利率*)回酬,而导致投资组合损失购买力。

例子

假设目前:

●你的股票投资组合为90万令吉。

●80%的现金投资于股票,20%的余额为现金。

●2017年综指上涨了10%,现金储蓄利率为3.0%。

●富时隆综指2018年11月期货为1750。每个指数点价值是50令吉。

●因此,隆综指期货名义价值为8万7500令吉(1合约= 1750点x 50令吉)

●投资组合β值(Beta)# 为1.0,表示隆综指变化时,投资组合价值会以相同的百分率变化。

现在你的投资组合整体的表现收益率为:

股票(0.80 x 0.10)+现金(0.20 x 0.03)= 8.60%

因而你目前的投资组合是比2017市场收益率(10%)低了140个基点(10%-8.6% =1.4%)。

这是现金拖累效应的结果。其中一个解决的方案是购买指数期货,来提高20%的现金和整体投资组合的回报。

“期股”相当 出“期”制胜麦传球

根据套期保值比率,你应购买2.06份的隆综指期货合约,以便使你的投资组合回报能够密切跟踪整体市场的回报。但指数期货仅以整数交易,因此,你只可以购买两或三份指数期货合约。

总结一下,80%的现金投资于股票,加上两份指数期货合约,就可以复制100%的股票投资。(换句话说,预期风险和收益模仿100%的股票投资组合)

通过以上的两种策略,拥有小额资本的散户,将能够把其资本回酬率提高。然而,这是基于他们对市场上升趋势有强烈看法为前提。

将股票投资转换为使用杠杆产品来赚取相当的资本回酬,他们需要使用投机者用的货币和风险管理策略(长期持有投资管理策略是不适合使用在杠杆产品的)。

(请参考我8 月30日的专栏:【“期”货可居,“期“开得胜】和9 月27日的专栏【“升”日快乐,跌跌不羞”】,以学习更多有关期货合约的知识)

备注:

*一般而言,存款、贷款和债券的报价是名义利率。名义利率是不考虑通货膨胀的。实际利率是将通胀考虑在内的利率。

#股票β值(Beta):股票/投资组合对整体股市的敏感程度。

β值为1:隆综指变化时,股票价格会以相同的百分率变化;

β值为1.5:隆综指发生1%变动,股票价格会呈现1.5%变动;

β值为0.5:隆综指发生1%变动,股票价格会呈现0.5%变动。

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